É possível evitar eventual prejuízo na compra de ações por meio de hedge
Masakazu Hoji (*)
Todo mundo sabe que investir em ações significa assumir riscos. Porém, adotando estratégia correta, é possível investir e nunca perder. Você já deve ter ouvido falar de investimento com capital garantido. Várias instituições financeiras oferecem essa modalidade de investimento.
Não é mágica e seu mecanismo de funcionamento é simples. Basta fazer um "seguro" contra eventual perda financeira. E você sabe que, ao contratar um seguro contra acidentes, de automóvel, ou de vida, deve pagar um prêmio.
Na prática, funciona assim: você garante o capital aplicado (ou um percentual mínimo dele), mas abre a mão de uma parte do rendimento, se houver. Você deve realizar três operações simultâneas:
1) compra de ação no mercado a vista;
2) compra de opção de venda de ação; e
3) venda de opção de compra de ação.
Se achar muito complicado (e é, no início), deixe por conta de um corretor de sua confiança. A BM&FBovespa oferece um "pacote completo". Peça para ele investir no POP (Proteção do Investimento com Participação), da BM&FBovespa.
Das três operações do "pacote", a compra de ação não deve gerar dúvida para ninguém. Em relação à opção, basta saber que quem a compra, está comprando proteção e quem a vende está assumindo risco. É bom ter em mente também que, quanto maior o percentual de capital protegido, maior será o prêmio pago.
Para compreender melhor como funciona a operação, reproduzimos para você trecho do texto adaptado do livro Práticas de Tesouraria, de minha autoria.
...
Se você entendeu como funcionam as opções, vai conseguir montar um “pacote” de operações em que investe em ações sem correr risco.
Você deve realizar as três operações simultâneas, já mecionadas (ação e opções).
As opções envolvidas são, necessariamente, derivativos da ação que foi comprada. Por exemplo, compra-se ação Vale ON e, simultaneamente, compra-se a opção de venda de ação Vale ON na mesma quantidade da ação comprada, vendendo quantidade menor da opção de compra de ação Vale ON (essa parcela vai depender das condições do mercado).
Por exemplo, você compra 100 ações Vale ON a R$ 40,00 cada (preço hipotético), desembolsando valor total de R$ 4.000,00. Simultaneamente, você deve realizar as seguintes operações (condições hipotéticas):
a) compra de opção de venda de 100 ações Vale ON a R$ 40,00 cada, com vencimento em 90 dias; e
b) venda de opção de compra de 30 ações Vale ON a R$ 40,00 cada, também com vencimento em 90 dias.
Os números apresentados são hipotéticos e as condições de negociação variarão de acordo com os preços e condições do mercado a vista do dia da operação.
O “pacote” de proteção deve ser mantido até o vencimento das opções (é possível realizar operações antes do vencimento, sob certas condições) para não desconfigurar a proteção.
Na data de vencimento das opções, 90 dias após a compra, pode ocorrer uma das seguintes situações:
a. o preço da ação é igual ao da compra;
b. o preço da ação caiu; e
c. o preço da ação subiu.
Vamos simular, então, as seguintes hipóteses:
Hipótese A: o preço da ação é igual ao da compra;
Hipótese B.1: o preço da ação cai para R$ 25,00;
Hipótese B.2: o preço da ação cai para R$ 10,00;
Hipótese C.1: o preço da ação sobe para R$ 55,00; e
Hipótese C.2: o preço da ação sobe para R$ 100,00.
Para facilitar o raciocínio, não estamos considerando nesse exemplo as despesas com corretagens e emolumentos , nem o Imposto de Renda sobre os ganhos financeiros incidentes sobre as ações e instrumentos derivativos (as despesas de transação são de cerca de 0,2% sobre o valor transacionado e as vendas de ações até R$ 20 mil por mês estão isentos de Imposto de Renda).
O ganho líquido em cada hipótese está demonstrado no seguinte quadro.
|
Preço de mercado da ação (no vencimento) |
10 |
25 |
40 |
55 |
100 |
|
Vende 100 ações por R$ 40 cada (abaixo de R$ 40, exerce a opção de venda) |
4.000 |
4.000 |
4.000 |
0 |
0 |
|
Vende 70 ações ao preço de mercado |
0 |
0 |
0 |
3.850 |
7.000 |
|
Vende 30 ações por R$ 40 cada (opção de compra sendo exercida) |
0 |
0 |
0 |
1.200 |
1.200 |
|
Valor líquido das operações |
4.000 |
4.000 |
4.000 |
5.050 |
8.200 |
|
Valor investido |
(4.000) |
(4.000) |
(4.000) |
(4.000) |
(4.000) |
|
Ganho líquido (R$) |
0 |
0 |
0 |
1.050 |
4.200 |
Como você pode verificar, nunca haverá perda e o ganho será tanto maior quanto maior for o preço da ação, porém, deduzido do "prêmio do seguro". A seguir, estão as explicações detalhadas do conceito de como ocorrem os efeitos da operação em cada hipótese de preço de mercado.
Hipótese de o preço da ação ser igual ao da compra
As opções, tanto de compra como de venda, são contratadas por um prazo determinado. Portanto, no vencimento, você deve exercer o direito de opção de venda se o preço do mercado a vista for menor do que o preço de exercício (você vende pelo preço acima do preço de mercado). A opção de compra que você lançou (vendeu) será exercida pelo comprador da opção de compra se o preço do mercado a vista for maior do que o preço de exercício (você será obrigado a vender a quantidade de ações contratada pelo preço contratado, abaixo do preço de mercado). A partir do dia seguinte ao do vencimento, as opções perdem valor e não poderão mais ser exercidas.
Quando o preço da ação no mercado a vista for igual ao do preço de exercício de R$ 40,00, a opção não será exercida, pois para a contraparte que comprou de você a opção de venda, tanto faz comprar a ação no mercado a vista por R$ 40,00 ou exercer a opção, comprando por R$ 40,00.
Hipóteses de o preço da ação cair
Se o preço da ação cair, somente você vai exercer a opção de venda por R$ 40,00.
Hipótese b.1: O preço da ação caiu para R$ 25,00
Se você não tivesse feito o “pacote” de proteção, as 100 ações Vale ON valeriam R$ 2.500,00. Como você tem o “pacote”, exerce a opção de venda de 100 ações a R$ 40,00 cada, recebendo o valor total de R$ 4.000,00 (100 ações x R$ 40,00 = R$ 4.000,00). Como você investiu R$ 4.000,00, o resultado final foi nulo, não havendo prejuízo. A opção de compra de 30 ações a R$ 40,00 não será exercida por sua contraparte, pois o detentor desse direito preferirá comprar esse lote de ações no mercado a vista pelo preço unitário de R$ 25,00.
Hipótese b.2: O preço da ação caiu para R$ 10,00
Se você não tivesse feito o “pacote” de proteção, as 100 ações Vale ON valeriam R$ 1.000,00. Como você tem o “pacote”, exerce a opção de venda de 100 ações a R$ 40,00 cada, recebendo o valor total de R$ 4.000,00 (100 ações x R$ 40,00 = R$ 4.000,00). Como você investiu R$ 4.000,00, o resultado final foi nulo, não havendo prejuízo. A opção de compra de 30 ações a R$ 40,00 também não será exercida nessa hipótese, pois o detentor desse direito preferirá comprar esse lote de ações no mercado a vista pelo preço unitário de R$ 10,00.
Hipóteses de o preço da ação subir
Se o preço da ação subir, você venderá as ações adquiridas diretamente ao mercado (a favor), mas somente em quantidade de 70 ações, pois a opção de compra de 30 ações que você vendeu será exercida contra você e terá que cumprí-lo, ou seja, terá que vender o lote de 30 ações por R$ 40,00 cada.
Hipótese c.1: O preço da ação subiu para R$ 55,00
Você possui 100 ações Vale ON, mas 30 ações precisam ser vendidas ao comprador da opção de compra, que exercerá o seu direito de comprar por R$ 40,00, abaixo do preço de mercado a vista. Portanto, você venderá 70 ações por R$ 55,00 no mercado a vista, recebendo R$ 3.850,00 (70 ações x R$ 55,00 = R$ 3.850,00). Na mesma data, a opção de compra de 30 ações será exercida e você deverá vender essas 30 ações pelo preço contratado, recebendo R$ 1.200,00 (30 ações x R$ 40,00 = R$ 1.200,00). Você vai ter em mãos o valor total de R$ 5.050,00 (R$ 3.850,00 + R$ 1.200,00 = R$ 5.050,00). Logo, obteve ganho de R$ 1.050,00 na operação (R$ 5.050,00 - R$ 4.000,00 = R$ 1.050,00).
Hipótese c.2: O preço da ação subiu para R$ 100,00
Você possui 100 ações Vale ON, mas, como na hipótese anterior, 30 ações precisam ser vendidas ao comprador da opção de compra por R$ 40,00. Portanto, você vende 70 ações a R$ 100,00 no mercado a vista, recebendo R$ 7.000,00 (70 ações x R$ 100,00 = R$ 7.000,00). Na mesma data, a opção de compra de 30 ações será exercida e você deverá vender essas 30 ações, recebendo R$ 1.200,00 (30 ações x R$ 40,00 = R$ 1.200,00). Você vai ter em mãos o valor total de R$ 8.200,00 (R$ 7.000,00 + R$ 1.200,00 = R$ 8.200,00). Logo, obteve ganho de R$ 4.200,00 na operação (R$ 8.200,00 - R$ 4.000,00 = R$ 4.200,00).
(*) Masakazu Hoji é consultor empresarial, professor universitário e autor de diversos livros de Finanças. Este artigo foi publicado originalmente em 10-02-2016.